中聯(lián)重科贏在下半場的工程機(jī)械龍頭

工程機(jī)械主要產(chǎn)品需求出現(xiàn)分化,挖掘機(jī)、起重機(jī)銷量2013年有望小幅回升,而混凝土機(jī)械銷量2013年將會出現(xiàn)下降。受基礎(chǔ)建設(shè)投資加快、設(shè)備的社會保有量利用率提高的影響,我們預(yù)計(jì)挖掘機(jī)、起重機(jī)市場將探底回升;但是,房地產(chǎn)投資增速回落以及社會保有量利用率繼續(xù)降低則會導(dǎo)致混凝土機(jī)械銷量下降。 現(xiàn)金回流,提升公司價值。公司未來增速將放緩將直接導(dǎo)致其對營運(yùn)資本的投資大幅減小,其盈利的質(zhì)量將大幅提高,未來和過去經(jīng)營過程中產(chǎn)生的利潤將以現(xiàn)金的形式實(shí)現(xiàn),將創(chuàng)造出巨大的企業(yè)價值。 經(jīng)營穩(wěn)健、現(xiàn)金充足,抵御風(fēng)險能力較強(qiáng)。中聯(lián)重科相對較低的有形資產(chǎn)和有息負(fù)債比率,現(xiàn)金充足,經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿相對較低,使公司有足夠的承擔(dān)風(fēng)險和抓住新的投資機(jī)會的能力。 盈利預(yù)測、估值及投資評級:按照收益法,公司每股估值10.71元;按照相對估值法,公司每股估值11.10元。因此公司合理估值區(qū)間為10.71~11.10元。參考公司2012年12月13日的收盤價8.46元,首次覆蓋給予公司“買入”評級,目標(biāo)價為10.71元(按照絕對估值標(biāo)準(zhǔn))。 風(fēng)險因素:混凝土機(jī)械、挖掘機(jī)、起重機(jī)銷量和價格大幅下降;應(yīng)收賬款回收情況較差。 中聯(lián)重科公布，發(fā)行2022年到期的6億美元6.125厘優(yōu)先票據(jù)，所得款項(xiàng)凈額5.92億美元，將用於集團(tuán)的境外擴(kuò)展計(jì)劃，包括提升本集團(tuán)的銷售和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)、建立研發(fā)中心和生產(chǎn)制造中心。