中聯重科半年報分析解讀：戰略調整 現金為王

8月28日中聯重科公布了2013年半年度報告。今年上半年中聯重科實現營業收入約201.65億元人民幣，實現凈利潤29.06億元人民幣，經營活動產生的現金流量凈額約11.57億元，同比增長97.47%。　　從已經披露的柳工，斗山等工程機械個股半年報上看，受益于國家政策的松動，城市化改造項目以及國家公路鐵路網等基礎建設投資的加大，二季度機械行業整體處于營收同比降幅收窄，緩慢復蘇的情況。中聯重科二季度單季營業收入及凈利潤分別為142.02億及23.14億，相比于去年四季度以及第一季度降幅已大幅收窄；而毛利率已經回穩，上半年達到32.1%，明顯好于行業平均水平。可以認為，中聯重科已經觸底回穩，四季度將有希望實現正增長。　　與第一季度報告的報表相比，中聯重科半年度報告在不少重要科目上均有較好的改善。值得一提的是，公司二季度單季成功實現了經營性現金流凈值轉正(單季超過40億的經營性現金流)，這對于工程機械上市公司而言是極不容易的一個成就。　　我們發現，中聯重科在過去幾個季度明顯注重現金的持有。二季度以來，中聯重科不僅實現了經營性現金流的正增長，持有貨幣資金達到206.42億，而且減少超過25億的有息負債。截止六月底，公司資產負債率僅為52.11%，位居工程機械上市公司前列。這在政策面波動明顯，融資難度加大成本增加，“現金為王”的今天，是一個重要的潛在利好。　　高額現金帶來靈活選擇的機會，這在已有緩慢復蘇跡象的機械行業中是難得而且非常有利的。寬松的現金流可以支持企業將依賴銀行的融資租賃業務轉為自有資金支持的分期付款業務，甚至可能向客戶提供小額貸款，企業可以自行擬定商務條款控制財務風險。而一旦政策轉暖，新機遇出現的時候，中聯可以立即作出響應，擴張業務搶占行業先機。　　高額現金保有量不僅大幅降低財務費用，而且帶來了資本輸出、或投資并購的機會。據悉，中聯重科自2001年起已有十余次成功的大規模并購，2008年成功收購國際泵車著名品牌之一的意大利CIFA，更是直接將公司業務帶上了一個新的高度。結合日前中聯重科曾高調宣布進入農業機械行業，中聯重科是否已經瞄好了相關公司作為未來業務擴張目標，值得期待。　　值得注意的是，相對于去年同期的行業普遍的低首付、零首付的激進銷售方式，自去年下半年起中聯重科率先采取一系列市場緊縮與風險控制措施。這些措施在二季度財務報表中已看出顯著效果。半年報顯示，中聯重科6月30日存貨余額為114.15億，較年初略有下降，相比一季度末的137.37億更是下降了23.22億，降幅達到了16.91%。公司整體風險得到有效控制，領先于行業同期水平。　　在工程機械行業普遍產能過剩的背景下，中聯重科針對國家政策大力扶持的農業現代化改造，城市配套設施建設，環境保護及治理，以及金融改革等方面，利用自身技術及資本的優勢，率先展開農機板塊，重卡板塊，環衛板塊，金融板塊的布局。上半年環衛產品已實現營業收入14.11億，同比增長17.43%，毛利率達到28.11%。中聯重科多點布局，已實現明顯效果。未來能否由點及面實現“聚變”，我們將拭目以待。