鐵路板塊利好繼續(xù)發(fā)酵 政策提振后市表現(xiàn)

《國務(wù)院關(guān)于改革鐵路投融資體制加快推進鐵路建設(shè)的意見》19日正式公布，《意見》明確鐵路投融資體制改革方向以及近兩年來鐵路建設(shè)投資的方向，中央財政將在2013年和明后兩年對中國鐵路總公司實行過渡性補貼。《意見》要求，要加快“十二五”鐵路建設(shè)，爭取超額完成2013年投資計劃，切實做好明后兩年建設(shè)安排。　　民生證券認(rèn)為，本輪穩(wěn)增長行情堅持推薦鐵路板塊，其主要邏輯是與房地產(chǎn)、汽車相比鐵路是穩(wěn)增長的最佳手段。7月24日國務(wù)院常務(wù)會議部署改革鐵路投融資體制，加快中西部和貧困地區(qū)鐵路建設(shè);8月2日、5日中鐵投公布貨車招標(biāo)725輛、客車招標(biāo)2.89萬輛;8月15日公布時速250公里動車組招標(biāo)91列。至此，鐵路板塊利好兌現(xiàn)進入中后期，后續(xù)13年鐵路投資計劃存在上調(diào)可能。　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，《意見》從鐵路投融資體制改革的各個方面進行部署，將強化市場對鐵路板塊的樂觀預(yù)期，利好鐵路建設(shè)及設(shè)備相關(guān)公司，如中鐵二局(600528,股吧)、中國北車(601299,股吧)、時代新材(600458,股吧)等。　　中央財政將對鐵總實行過渡性補貼　　19日公布的意見指出，明確鐵路投融資體制改革方向以及近兩年來鐵路建設(shè)投資的方向，中央財政將在2013年和明后兩年對中國鐵路總公司實行過渡性補貼。　　地方醞釀城際鐵路擴編多條與客運專線平行　　多地都在爭取對原先國家審批的城際鐵路規(guī)劃進行修編，從而擴大城際鐵路的規(guī)劃里程。據(jù)了解，目前《環(huán)渤海地區(qū)山東省城際軌道交通線網(wǎng)規(guī)劃及補充報告》新增加了3條線路，這包括新增濟南-青島客專、青島-海陽城際、紅島-(原)膠南城際等3條線路的規(guī)劃。　　西部鐵路建設(shè)將井噴助力經(jīng)濟回暖　　國務(wù)院總理李克強18日考察蘭渝鐵路木寨嶺隧道施工現(xiàn)場。他說，西部鐵路開發(fā)意義重大，這不僅是人民翹首以盼，更有利中西部接收東部產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。鐵路建設(shè)對扶貧、產(chǎn)業(yè)發(fā)展意義大，西部發(fā)展是中國最大的回旋余地所在，西部發(fā)展起來，拉動了就業(yè)，國家的就業(yè)就更有希望。　　中國南車：預(yù)計中報疲弱，但下半年有望反彈　　類別：公司研究機構(gòu)：瑞銀證券有限責(zé)任公司研究員：饒呈方日期：2013-08-06　　預(yù)計上半年新訂單招標(biāo)延遲令中報業(yè)績下滑　　中國南車將在8月27日公布中報業(yè)績，分析師預(yù)計上半年凈利潤將同比下降14%左右，主要由于動車組和大功率機車新訂單招標(biāo)延遲導(dǎo)致業(yè)績下滑。盡管南車在上半年有225億元的新訂單，但是僅有少部分大功率機車訂單且沒有新增動車組訂單。除去BSTJV220億元的在手動車組訂單，分析師預(yù)計到年中，南車自身已沒有在手動車組和大功率機車訂單。　　預(yù)計招標(biāo)即將重啟，將帶動下半年業(yè)績反彈　　近期政府宣布上調(diào)2013年鐵路投資400億元至6900億元，并將“十二五”鐵路建設(shè)里程目標(biāo)從12萬公里上調(diào)至12.3萬公里，固定資產(chǎn)投資目標(biāo)從2.8萬億元上調(diào)至3.3萬億元。8月2日貨車和客車的招標(biāo)已經(jīng)啟動，分析師預(yù)計機車和動車組新訂單也即將重啟招標(biāo)，而南車也早已開始為動車組的新訂單而做備料生產(chǎn)來縮短交付周期，因此公司下半年盈利有望出現(xiàn)明顯反彈。　　下調(diào)2013年盈利預(yù)測，預(yù)計2014年增速反彈　　由于上半年新訂單延遲，分析師將2013/14/15E每股盈利預(yù)測由0.32/0.38/0.43元下調(diào)至0.30/0.36/0.39元。分析師預(yù)計2013年利潤同比持平，但是在2014年會有20%左右的反彈，由于：1)低基數(shù)效應(yīng);2)鐵路投資得到中央政策支持，下半年將有更多新線投入運營，支撐未來的設(shè)備需求。　　估值：維持“買入”評級，目標(biāo)價調(diào)整至5.41元　　分析師相應(yīng)將目標(biāo)價從5.46元微調(diào)至5.41元。新目標(biāo)價5.41元基于瑞銀VCAM貼現(xiàn)現(xiàn)金流估值模型(WACC8.6%)，維持“買入”評級。　　中國北車：預(yù)計中報業(yè)績相對穩(wěn)定，下半年增速提升　　類別：公司研究機構(gòu)：瑞銀證券有限責(zé)任公司研究員：饒呈方日期：2013-08-06　　預(yù)計在手訂單支撐中報相對穩(wěn)定　　中國北車將于8月27日公布中報業(yè)績，分析師預(yù)計公司上半年凈利潤將同比略降4%，相對穩(wěn)定。分析師估算截至4月底，公司在手訂單量為550億元，其中動車155億元，城軌地鐵185億元，機車尚有少量40億元。分析師預(yù)計在一季度，由于尚有在手訂單公司動車的交付量穩(wěn)定，但大功率機車交付量或在二季度有所下降。　　預(yù)計招標(biāo)即將重啟，下半年業(yè)績增速有望提升　　近期政府宣布上調(diào)2013年鐵路投資400億元至6900億元，并將“十二五”鐵路建設(shè)里程目標(biāo)從12萬公里上調(diào)至12.3萬公里，固定資產(chǎn)投資目標(biāo)從2.8萬億元上調(diào)至3.3萬億元。8月2日貨車和客車的招標(biāo)已經(jīng)啟動，分析師預(yù)計機車和動車組新訂單也即將重啟招標(biāo)，而北車在現(xiàn)有在手訂單的基礎(chǔ)上加上新訂單，下半年盈利增速有望提升。　　維持全年盈利預(yù)測　　分析師維持2013/14/15E每股盈利預(yù)測由0.37/0.44/0.51元不變，同比增速分別為12%/21%/15%。北車相對充足的在手訂單預(yù)計將支撐今年利潤的穩(wěn)定增長，而展望明后年分析師認(rèn)為鐵路投資得到中央政策支持，在建和新建線路規(guī)劃的如期完成將支撐未來的設(shè)備需求。　　估值：維持“買入”評級，目標(biāo)價調(diào)整為5.47元　　分析師將目標(biāo)價從5.51元調(diào)整至5.47元，主要由于WACC的變化。新目標(biāo)價基于瑞銀VCAM貼現(xiàn)現(xiàn)金流方法推導(dǎo)得出，WACC10.1%，2014年市盈率13.2x，維持“買入”評級。　　時代新材：首次覆蓋：率先轉(zhuǎn)型，開拓新增長點　　類別：公司研究機構(gòu)：瑞銀證券有限責(zé)任公司研究員：饒呈方日期：2013-07-11　　技術(shù)延伸+并購式發(fā)展的轉(zhuǎn)型期來臨　　經(jīng)過連續(xù)幾年高速增長(2008-2012年收入CAGR37%，凈利潤CAGR35%)，時代新材已占有中國鐵路市場彈性元件最大市場份額，并成功進入風(fēng)電市場，但行業(yè)因素導(dǎo)致2012年起公司增長放緩。分析師認(rèn)為，借鑒國際經(jīng)驗，時代新材技術(shù)延伸+并購式發(fā)展的轉(zhuǎn)型期已經(jīng)到來。而公司具備多元化、國際化的技術(shù)積累和市場經(jīng)驗，未來有望打開新的增長空間。　　預(yù)計核心軌交業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)定增長　　軌道交通彈性元件貢獻了時代新材收入的50%以上，分析師預(yù)計其未來三年內(nèi)仍是核心收入貢獻者，但增速放緩。線路新造彈性元件增速可能將回落，后期維修市場擴大，而分析師預(yù)計設(shè)備彈性元件增速將高于線路，特別是動車的國產(chǎn)化程度提高和出口規(guī)模擴大或?qū)⒂兴A(yù)期。分析師估算2013-2015年軌交彈性元件收入占比分別為45%/40%/38%，CAGR為8%。　　看好軍品、環(huán)保水處理和汽車等新增長點　　橡膠制品用途廣但細(xì)分用途專用性高的特性決定了企業(yè)必須依靠技術(shù)延伸多元化增長。時代新材已經(jīng)通過并購進入軍品和環(huán)保市場，有可能進一步拓展汽車市場。分析師預(yù)計汽車、軍品和環(huán)保水處理膜領(lǐng)域?qū)⒊蔀樾碌脑鲩L點，2013-15三年間新業(yè)務(wù)對收入的貢獻將分別達到13%/19%/25%。　　估值：首次覆蓋給予“買入”評級，目標(biāo)價11元　　分析師預(yù)計公司2013/14/15年凈利潤2.14/2.67/3.47億元，同比增速分別為35%/25%/30%，EPS分別為0.32 /0.40/0.53元。首次覆蓋給予“買入”評級和11.00元目標(biāo)價，目標(biāo)價基于瑞銀VCAM工具進行DCF貼現(xiàn)得出，WACC假設(shè)為8.7%。目標(biāo)價對應(yīng)2014年約27.3倍的PE估值。　　晉億實業(yè)(601002,股吧)調(diào)研簡評：高鐵緊固件市場明顯轉(zhuǎn)好　　類別：公司研究機構(gòu)：中信建投證券有限責(zé)任公司研究員：馮福章日期：2012-11-12